Na prática dos preços de transferência na América Latina, um dos principais desafios é a disponibilidade limitada de empresas comparáveis locais com informações financeiras públicas. Diante dessa realidade, as diretrizes da OCDE permitem o uso de comparáveis de mercados estrangeiros, como os Estados Unidos ou a Europa.
No entanto, essa abordagem exige uma análise rigorosa: as diferenças nas condições econômicas entre jurisdições (incluindo o risco-país) podem afetar significativamente a comparabilidade das transações.
De acordo com o Capítulo III das Diretrizes da OCDE, essas diferenças devem ser avaliadas na análise de comparabilidade, e os ajustes só serão apropriados quando tiverem um impacto material nos resultados e puderem ser quantificados de maneira razoavelmente confiável.
Por que pode ser necessário um ajuste por risco-país?
O princípio da plena concorrência (arm’s length) exige que as condições das transações entre partes relacionadas reflitam aquelas que teriam sido acordadas entre partes independentes em circunstâncias comparáveis.
Nesse contexto, um investidor que opera em economias emergentes como Peru, Colômbia ou Chile enfrenta riscos (políticos, inflacionários, cambiais e regulatórios) distintos daqueles presentes em mercados desenvolvidos.
Essas diferenças podem influenciar a rentabilidade esperada das operações. No entanto, é importante destacar que nem todas as diferenças justificam ajustes: a OCDE enfatiza que estes devem ser aplicados apenas quando melhorarem a comparabilidade e puderem ser tecnicamente fundamentados.
Em alguns casos, pode até ser preferível identificar comparáveis mais adequados do que aplicar ajustes complexos ou pouco confiáveis.
Fatores econômicos relevantes na análise de risco-país
Para que um ajuste de comparabilidade seja aceito pelas autoridades fiscais, ele deve basear-se em critérios objetivos e metodologias consistentes. Entre os principais fatores estão:
- Condições macroeconômicas: estabilidade econômica, inflação e crescimento do país.
- Risco político e regulatório: mudanças normativas ou incerteza institucional.
- Acesso ao financiamento: custo de capital no mercado local.
- Nível de desenvolvimento do mercado: tamanho, concorrência e maturidade do setor.
- Na prática, esses fatores costumam ser incorporados por meio de ferramentas como:
- Diferenciais de taxas (EMBI): para estimar o prêmio de risco soberano.
- Modelos de custo de capital (CAPM): que integram o risco-país na taxa de retorno esperada.
No entanto, a aplicação dessas metodologias deve ser consistente, transparente e replicável.
A postura das administrações tributárias
As administrações tributárias aumentaram significativamente o nível de sofisticação em seus processos de fiscalização. Nesse contexto, é cada vez mais frequente o questionamento de comparativos estrangeiros que não refletem adequadamente as condições do mercado local.
No entanto, não se questiona apenas a ausência de ajustes: também podem ser rejeitados aqueles ajustes que carecem de fundamentação técnica ou cuja metodologia não é suficientemente confiável ou verificável.
Por isso, uma análise robusta deve documentar claramente:
- a existência de diferenças econômicas relevantes,
- a metodologia utilizada para quantificá-las, e
- o impacto específico do ajuste nos resultados.
Um ajuste tecnicamente incorreto pode ser mais arriscado do que não realizar nenhum ajuste
Conclusão
O uso de comparativos internacionais é uma prática aceita em Preços de Transferência. No entanto, sua confiabilidade depende de uma análise rigorosa de comparabilidade.
A incorporação do risco-país deve ser avaliada caso a caso, garantindo que qualquer ajuste aplicado seja relevante, tecnicamente sólido e razoavelmente quantificável, de acordo com as Diretrizes da OCDE.
Dessa forma, não apenas se reflete com maior precisão a realidade econômica das operações, mas também se fortalece a defesa da análise diante de eventuais processos de fiscalização.
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Fonte: OCDE CAPÍTULO 3